| 调查分析：停发新股 只是个短期利好
2004年12月01日18:13:47新秦调查
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新股发行暂停，始于中国证监会8月30日就《关于首次公开发行股票试行询价制度若干问题的通知》向市场公开征求意见。2个多月时间过去了，原本只停半月的新股发行仍未有恢复的迹象，甚至有媒体报道停发之举将延续至春节以前。这则消息推出后，会对大盘产生什么样的影响呢？新秦信息咨询有限公司于2004年11月12日-11月19日期间，进行了一次关于您认为如果年内停发新股会对大盘产生什么样的影响的网络调查。目的是以通过调查，分析得出此次证监会停发新股对大盘的具体影响。以下是本次调查的数据统计结果：
发布时间：2004-11-12 结束时间：2004-11-19调查区域：全国样本量：399人年龄构成：18-70岁调查方法：网络调查
从上面的图表我们很清楚的看到认为是短期利好的占总人数的78.2%，而认为影响不大的占10.53%，认为是短期利空的只占总人数的6.02%，那么停发新股对我国股市的影响具体是什么样的呢。我们先从历史的角度看一看：
一、1994年2月22日深交所宣布暂停新股上市政策出台背景：在大陆股市从无到有和邓小平建议股市进行试点的倡导下，很快地股指在仅有上市为数不多的股票面前大涨，沪指从300余点快速飙升到1558点，涨幅甚为惊人。管理层意识到股票供应大大小于需求，于是开始大量发行股票。
随着扩容的不断进行，沪指很快地从1558点狂泻到1994年初的700余点，几乎腰斩一大半，而深成指也从1993年2月份的3422点跌到1994年2月22日的1874点收盘，跌幅达45%。
行情演变：尽管深交所公布暂停新股发行，但股指却像"吃了泻药的病人"，一泻千里而不见任何起色。既使深交所暂停新股上市，但股指一跌而不回返，根本不领政策的"情"。甚至上证指数在深幅下跌后仍从政策出台的1994年2月22日收盘768点竟一路深跌到历史上有名的低点325点，造就了中国股市开创以来的首个熊市底部。如此，管理层才在行情极度低迷的情况下施以强有力的救市政策，上证指数从333点跳空高开，1月后上证指数涨到了1000点之上，当然，这是后话了。
二、1994年8月1日证监会与国务院发布"三大救市"政策，其中第一大政策就是放慢发行和上市节奏，明确1994年内除已发行尚未上市的股票外，暂停新股发行和上市，并严格控制配股规模政策出台背景：这是中国股市非常著名的"三大救市"政策之一，政策出台前，上证指数从1993年2月16日的1558点狂泻到1994年7月29日的325点，跌期仅1年半，但跌幅深达79%，造成股民资产大幅缩水，其间管理层采取多种措施救市，包括用资金在上海证券市场上当时的重要权重股---申能股份进行托盘和护盘等市场手段进行干预，但收效甚微。最后不得不在1994年7月末、8月初出台了上述包括暂停发行新股等三大救市政策，如此，才使股市走出"熊"市进入"牛"市。
行情演变：政策出台后，由于短期的跌幅过深，超跌严重，犹如干柴遇上烈火，一下子迸发出极为可观的上升动能，上证指数当即从325点劲升到772点，上涨幅度达一倍多，随后稍作整理，又飙升到1052点，指数大涨三倍有余，令广大民众真正看到了停发新股等政策所产生的救市效果。
三、2001年10月23日中国证监会公布首发和增发中停止国有股出售政策出台背景：在股市赚钱效应的感召下，中国大陆股市股民蜂拥而入，开户数大量增加，资金快速地从银行搬到股市中，股票市场开始上升的趋势。上证指数从1999年末的1356点缓步盘升到2001年6月的2245点，特别是2000年全年上证指数就上涨了700个指数点，投机和做庄气氛浓厚。
在这种背景情况下，"国有股减持办法"于2001年6月出台，新股发售首开"国有股减持"先河。然而由于国有股的成本完全不能和流通股的溢价相比，于是投资者纷纷抛售股票，造成股指暴跌。在这种情况下，中国证监会被迫于2001年10月23日宣布"在首发和增发中停止国有股的减持"。一项重大政策在仅公布4个月后就被明令终止，这在中国社会主义近代史上也是少见的。
行情演变：自2001年6月14日国务院公布采取市场定价方式减持国有股后，沪深股市剧跌，上证指数一下子从2001年6月的2245点暴跌到2002年1月28日的1339点，股指在短短半年中剧跌900点，令股市从牛市翻转到熊市中。因为股市暴跌，使国有股减持不能顺利进行，只得紧急喊停。然而市场趋势因此已经彻底改变，尽管政策面及时得到修正，市场并未因停止国有股减持而从"熊"回到"牛"。上证指数仅从公布暂停减持国有股前夕的1520点反弹到1776点后就无力上扬，股指重归"熊"路。
四、2002年6月24日国务院决定停止国内证券市场减持国有股政策出台背景:从证监会的角度来看，国有股减持是一项重要的政策举措，有利于进一步完善现代企业制度，促进社会保障体系的建立。但国有股减持是一项需要不断探索的工作，是一个复杂的系统工程，涉及到很多方面，触及到很多改革深层次的问题，对证券市场产生了重大影响。上证指数从2003年6月份的2245点暴跌到最低1339点，即使后来反弹，股指也仍在1500点以下整理，为此管理层出台了上述重大决定，强调和重申了国有股停止减持的决定。
行情演变：上述决定公布后，和大多数人的预期相反，股指和股价在短暂的飙升后马上又恢复低迷状态。如政策出台前夕上证指数收盘1516点，6月25日最高飙升到1748点，仅上涨200余点即告不支，接下去股指一路下滑，时到2003年1月6日上证指数竟滑挫到最低1311点，把"6.24"政策出台前的低点1339点都被跌破，显示出熊市中的一闪而过，稍纵即逝的反弹态势，利用反弹出货的空头心态在股民中根深蒂固。
五、2004年8月31日证监会发布公告，就首次公开发行股票试行询价制度，并宣布除上市公司融资外，暂不安排首次公开发行股票政策出台背景:自国有股停止减持决定公布后，市场并非像预期那样恢复上涨趋势，反而一堪不击，长期疲软。上证指数在稍作反弹后竟最低跌到1259点，大大低于前面的低点1339、1311和1307点，1300点关口失守，表明股市原有的一些脆弱平衡也已彻底打破，经过测算发现，如果剔除上市新股对指数的贡献，上证指数的实际点位早已跌到了1000点以下。
2004年的股市，是中国有史以来双向扩容最为登峰造极的一年。截至6月30日，证券市场的筹资总额为461.51亿元，较2003年同期的369.07亿元增长25%，并创下2001年以来的新高。而融资的家数为78家，较2003年同期的36家增长了116%，并创出1999年以来的新高。2004年的高速融资，是在上证综指从2200点暴跌之后连续3年后的熊市中发生的。尽管沪深股市早已是熊气遍野，但在2004年6月25日开盘的中小企业板块挂牌的股票数量还是在短短两个月中迅速增加到了38家。这种大跃进式的高速融资，无疑造成了极为严重的后果。到"9.14"行情发生时，在2004年新发行上市的100只股票中，曾经跌破发行价的高达四成；在15只实施配股的股票中，有八成跌破了配股价；在8只实施增发的股票中，跌破增发价的有7只。2元以下的股票至今已达近30个(不包括基金、暂停上市和在三板市场交易的股票)。
行情演变：2004年8月31日IPO定价制度酝酿重大改革和新股发行暂停消息公布后，股市大盘并未像前几次那样马上表现出井喷行情，相反却又缓步下行，上证指数从8月30日收盘1319点下滑到消息公布后的9月13日最低点1259点，击穿了1300点防线，创造出了五年来的新低。随后才在温家宝总理召开的国务院常务会议要求政策落实"国九条"的消息下反弹，但反弹力度并不很大，随即上证指数又下滑到本文撰写时的1300点附近。
从上面的历史情况我们不难看出惟一一次"恒星"行情，也就是在1994年8月1日证监会与国务院发布"三大救市"政策时候产生。其他多数情况停发新股都是短期利好。因此从历史情况和当前大盘走势的双重角度分析，本次停发新股也有可能象大多数人士预计的一样，只是个短期利好。
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