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中海发展处急速扩张期　油品煤炭运价趋升

2003年12月19日08:59:07　　申银万国廖丽娟

　　国企股份在近日出现少见的调整，不少股份均出现较显著的下跌，笔者认为这是投资者作中长线投资的时候。中海发展（1138）是其中较佳的选择。

　　根据公司按照中国会计准则编制的第三季度季报显示，前三季度公司主营收入38.12亿元，同比增长19.3％；净利润7.41亿元，同比增长83.4％。去年同期转让中海集运股权所带来的减亏效应和今年折旧政策调整影响对净利润的影响额约1.8亿元，剔除以上影响因素后公司前9个月净利润实际同比增长约39％。

　　据公司现在向船厂所下订单，明年公司将有7艘总计47.5载重吨的新船投入运营。公司业务按运输货物分类可分为油品运输、电煤运输和其它乾散货运输。

　　油品运价：内贸持平外贸看好

　　公司内贸油品运输以沿海原油运输为主，主要客户是中石化和中海油。公司在内贸原油运输市场基本上处於市场垄断者地位，与大客户合作关系牢固，一年运价是根据年初签订的COA合同确定，在一年之内基本锁定，只根据市场船用燃油价格水平作适当调整。我们经综合分析认为，公司2004年内贸油品总体运价水平

　　与2003年基本持平。

　　公司外贸油品运输目前主要承运东亚地区成品油和原油，成品油居主导地位，运价水平随行就市。今年以来，全球油轮运输市场景气度回升，业内人士普遍认为2004年世界油品运输市场形势依旧向好，整体运价形势以稳中有升的概率较大。

　　煤炭运价：上调5％－10％

　　今年以来，华东、华南地区电力供应持续吃紧，电煤运输需求增长较快，全年运力供应紧张，市场运价涨幅较大。公司电煤运价也是采用与大客户签订COA合同在年初将全年运价基本锁定，今年年初以来电煤运力吃紧，市场运价显著上扬，公司目前为大客户运输履行的运价平均水平低於市场运价10％－20％。

　　由於公司当前运价低於市场水平，加上2004年电煤运输市场行情仍看好，使得公司在年底於大客户洽谈运价时处於有利位置，2004年电煤运价上调势在必行。我们估计2004年公司电煤运价总体上升幅度在5％－10％之间。

　　公司近几年正处於规模急速扩张期，相关业务领域市场前景非常看好，加上公司现有市场地位和国家政策扶持等因素，今后几年公司规模和业绩将持续快速增长。

　　中海发展在水运行业上市公司中地位特殊，其规模、盈利能力以及成长前景与其它公司相比优势显著。故此，建议投资者可趁低吸纳。

　　

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