漫漫坎坷路：人保上市内幕首次公开
“中国财险”在香港挂牌已一月有余，其长达三年的重组、上市之旅一直是在“保密”而又“低调”的氛围中进行的。昨日，人保执行副总裁傅助、中国国际金融公司投资银行部董事总经理刘京生和摩根士丹利执行董事赵竞接受本报记者采访，对记者细述了中国人保三年的坎坷之路。
按照傅助的话说：“这次人保的改制上市，其运作过程非常痛苦。我说的痛苦，不仅仅是指加班干活，这些仅仅是“劳其筋骨”，真正的痛苦则是“苦其心智”。重组之痛傅助：重组改制的前期，在基本没有具备现代企业制度的基础上，进行市场化改造和资本化运作，十分困难。我们一些基本的资产产权没有不界定。比如说土地，由于以前是国有企业，土地都是由国家划拨的，没有土地产权。为此，我们一下子支付了10亿元土地出让金，如果不支付这些成本，国际投资者将不承认这些土地属于人保。
人保重组的原则是，主业资产划拨到股份公司，非主业资产留在控股公司。重组以后，资产的产权得到界定，归属清晰。一个国企已经有了固定的运作模式和思维定式，要走向一个市场化企业，进一步成为一家国际化企业，痛苦在观念的转变和思维方式的调整，这个飞跃非常困难。用唐运祥总经理的话说，就是“脱胎换骨，凤凰涅?，烈火重生”。刘京生：人保上市的路再次证明了一点：国有企业到海外上市是非常正确的选择。
过去国企到海外去上市只是为了简单的融资，但现在，企业在机制上、体制上、观念上都要有十分明显的改变，这是最重要的。在披露信息方面，人保必须要满足中国证监会和香港证监会的要求，这听起来很简单，但是做起来是很痛苦的。人保有几千万张手工保单，都要一张张的输进电脑，这真的是很不容易。人保从一个计划经济色彩很浓的企业，在短短的3年中，成为一个符合国际投资者要求的企业，非常不易。它太大了，包括4千多个机构，几万名员工。关键一步傅助：在本次首次公开发行上市的同时，公司还引进美国国际集团（AIG）以战略投资者身份入股上市公司。与AIG的结盟，不仅帮助公司成功发行上市，而且将对公司引进先进技术、开拓新兴市场、培养关键技能、锻炼专业队伍、全面提升竞争力有着非常现实的意义。
中国财险与AIG在两个方面签订了合作协议：1.投资协议：美国国际集团承诺在本次首次公开发行中以公开发行价购买9.9%的股份，锁定期为5年，美国国际集团将获得一个董事会席位。2.业务合作协议：合作范围为意外和短期健康险领域；双方以分保方式进行合作；业务合作协议为无限期合作，但会在协议生效后15年的前6个月，双方审阅合作情况，就有关条款和合作内容进行磋商，如无疑义，协议将自动生效至下一个15年，以此类推；AIG还将进行技术转让，两险的专家全职在PICC工作；双方签订了不竞争条款，AIG将不会开展两险业务。
刘京生：在整个上市的过程中，引入战略投资者AIG无疑是成功的关键一步。虽然这一步的重要性已不象当初中石化引入BP那样，但这依然十分关键。由于AIG的加入，国际机构投资者和中小投资者都增加了信心，开始热烈追捧中国财险。但具体到AIG的引入，对公司发行价是否有提升，并不能确定。今后，AIG将利用人保的销售渠道，而人保将利用AIG的技术开发能力，这对双方今后的发展都是至关重要的。成功之忧赵竞：本次中国财险的发行规模是今年迄今为止，香港股市最大规模的首次公开发行。投资者对其发行反应相当热烈：价格区间在路演中从1.3-1.7港元被调升至1.6-1.8港元，最后定价在1.8港元的最高端；国际配售部分超额认购倍数高达24倍，香港IPO超额认购倍数高达136倍。
在公司会见的60家“一对一”投资者，有57家下了总计30亿美元的订单，推介成功率高达95%，其中亚洲、美国的推介成功率达到100%。为什么人保的发行会如此成功？一个是准备很充分，另外一个是市场的大环境很好。中国财险是中国大陆海外上市的第一只金融股，国际投资者一直都在期望金融股上市。人保满足了他们的愿望，因此，所有的投资者对人保的研究都非常的花时间。另外，人保的故事也吸引了投资者。它是在一个经济高增长的环境下，具有很多优势的专业企业，还有低风险的业务结构，加之管理层非常强烈的改革愿望。这些故事让投资者在很短的时间内就愿意接受这它。
傅助：人保向国际投资者做出的投资回报承诺是4.32亿元人民币，这个数字说出去了，就必须要完成。我们现在开玩笑说：“一方面要甩开膀子干活，一方面要勒紧裤带过日子”。如果完不成承诺的投资回报，我们只有辞职，这就是市场的力量。虽然上市工作已经结束，但我们以后永远都不能松气了。根据路演中投资者所关注的问题，公司认识到在很多方面存在一定差距，特别是对一些重要问题，管理层已向投资者承诺尽快解决，因此回国后立即在全公司布置了10大任务：全力以赴完成盈利预测；尽快完成财务制度的接轨；加快信息系统建设，提高数据质量；尽快建立未决赔款准备金精算体制；降低综合赔付率；规范和完善“三个中心”；提高投资收益率；降低综合成本率；实施有效的激励约束机制；抓紧开展与AIG的合作。
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