大豆全球供需失衡国内易涨难跌格局未变
近期，随着CBOT豆价在历史高位飘忽不定，再加上进口豆大量到岸和东北豆外运造成的阶段性供应压力的出现，使投资者对连豆未来中长期走势的看法出现了很大分歧。十年一遇的牛市行情不仅改变了投资者观察历史图表的高度，同时也必然伴随着市场基本面的深刻改变。只有我们认同这种改变的存在，并适应这种改变所带来的新环境，才能找到供需关系中核心因素的关键所在，并在投资中立于不败之地。
先看国际供需的变化。从世界范围看，据《油世界》月初的数据显示，全球03/04年度大豆产量为1.9926亿吨，低于2亿吨的消费需求量，在中国和美国大豆均出现减产的条件下，南美大豆的产量将在很大程度上决定世界大豆价格未来的走向。但比起美国创96年来的最低的产量和近三十年来最低的期末库存这样的事实来说，南美的创记录增产毕竟只是人们的预期。而这种预期的实现会在今后3、4个月里不断受到天气变化的干扰。即便是南美丰产的预期最终全部实现，巴西、阿根廷在大豆的运输时间和装运效率上都远远不如美国，非种植的问题可能依旧会对供应造成严重影响，今年春季巴西港口排起的卡车长龙就是证明。
而一旦南美大豆在种植、装卸、运输的任意一个环节出现问题，都会再次刺激全球大豆供应紧张的神经，进而导致全球豆价的整体上扬。
就国内的供需情况来看，国内猛增的压榨能力、旺盛的消费需求和大豆阶段性供应压力成为短期内最主要的矛盾。
由于前期国家质检总局加快了进口许可证的发放速度，导致了目前进口大豆的大量到港。同时进口豆油也大量涌入了我国市场。据油世界预测，12月我国进口毛豆油到货量达40万吨，而第四季度进口豆油总量将会达到95~100万吨，远高于去年同期水平。进口大豆和豆油的蜂拥而至，加大了国内市场短期的供应压力。但我们必须明确，今年大豆市场供需变化的核心是需求上的，而不是供给上的。尽管今年我国大豆总产量略减，但加上８０万吨的国储抛售和创记录的2141万吨的进口，足以形成令人生畏的供应压力。但就是这样的供给能力居然难以满足国内大豆消费，况且这种消费还曾受到过非典的影响。这说明我国大豆市场的消费能力已经远远超出大多数投资者的预期，我国的大豆市场已经全面进入了卖方市场。
引发这种卖方市场形成的原因主要有以下两条：
一是我国不断扩张的大豆压榨能力。据国家粮油信息中心测算，今年年初国内油厂的压榨能力已经超过5100万吨，今年年底将超过5700万吨，是1996年的两倍还多。正是巨大的压榨能量使得国内大豆的供需矛盾逐渐升级，压榨企业间对原料的争夺日趋激烈，这是导致今年大豆价格上升的主要原因。
另外我国近年来豆粕和豆油实际的消费需求也在不断增加。通常在一个国家经济的发展的同时，经济总量的不断增长会阶段性地导致居民消费结构的变化。比如随着国家宏观经济调控的落实，今年我国的餐饮业继续保持着高速增长，预计全年营业额可望达到两位数以上的增速。餐饮业的快速发展不仅刺激了豆油的消费同时还和居民的不断提高的家庭饮食标准一起形成了对肉、禽、蛋类产品的巨大需求。而养殖业的扩张直接刺激了饲料的大量消费，从而形成了对豆粕稳定的需求。
如果说我国大豆市场旺盛的消费需求对由国产豆和进口豆形成供应总量都形成了严峻的挑战的话，那可在期货市场交割和在转基因标识制度下受投资者青睐的国产非转基因大豆就变得更加紧俏。为证明这种紧俏关系我们可以进行如下推理：首先，食用豆在我国大豆的总消费中已经占了最大的比例，总需求约850万吨，再加上800万吨的油用豆需求和每年40万吨的种用需求和80万吨国储大豆的补库需求，03~04年我国国产大豆的总需求约为1770万吨。这已经超过了9月份收获前遗留的25万吨期货仓单和收获前的5万吨社会隐性库存与9月份以后收割的1650万吨新豆形成的1680万吨的国产豆总供应。如果再从消费的时间特点上进行分析，国产油用大豆通常主要供给北方的榨油企业，按照这些企业收获后集中压榨的习惯，800万吨油用豆很可能与今年一样在4月份前就消耗殆尽，退出压榨领域。而食用豆的消费不像油用豆这样有明显的季节性，那按月平均计算从今年10月到明年4月的这7个月里，850万吨的食用豆将有7/12被消耗，约495万吨大豆。再着我国大豆的春播在每年4月左右，而国储豆的补库很可能在收获季节就已完成。这样，如果推理成立，在明年5月份以前，国产大豆的累计消耗很可能达到1415万吨。届时全国国产大豆的总量可能也不足265万吨，而这些大豆还要面临5个月的食用豆消费和期货仓单的竞争，当然我们在这里已经排除了农民惜售和现货商囤货居奇的影响。
现在看起来，改变这种国产豆供应紧张的局面似乎只有一个办法：就是在明年5月份以前大量进口美豆低价涌入，带动国产油用豆价格的下降，从而使部分国产豆退出榨油领域进入定价较高的期货市场和食品市场，以缓解紧张的供求关系。而在美国大豆减产的情况下，除非南美大豆的种植、收获、运输都一气呵成，整个供给流程都达到了完美状态，否则美国大豆的进口价大幅下降似乎不太可能。
而目前大豆期货市场的多头主力已经把持仓集中于5月合约，也是看中了供需紧张这一点。即使南美大豆生产风调雨顺、出口畅通无阻，导致CBOT豆价下跌，那也可以边打边退，实在不行还能利用届时国产大豆较为紧张的供需关系来个逼仓。但若南美的供应和我国进口中的任何一个环节出现了问题，无疑都会给他们一个高举高打的绝好机会。话到这里，再最后打个比方：两个人掷色子，一个人掷一到五都算赢，另一个只有拿六才算取胜，你说谁的机会更大呢？
统计方法：
时间计算 当CBOT黄豆周K线收盘价达到730以上时，开始计算后面周K线收盘价连续在730以上的时间。
第一次730美分以上的持续时段
1996/3/22 730 1996/10/14 727 7个月
第二次730美分以上的持续时间
1997/1/17 746 1997/07/03 722 6个月
第三次730美分以上的持续时间
1997/7/11 785 1997/8/22 661 1个半月
第四次730美分以上的持续时间
1997/9/19 756 1周
第五次730美分以上的持续时间
1997/11/7 739 1周
分析：
由于5次周K线收盘价达到730美分以上的持续时间差别很大，在统计中会出现各样本距平均值过于离散的情况。因此先将以上样本进行一下分类，分类的工具是5周和20周这两条平均线。也就是说我们分析美豆价格在高位的持续时间的规律时，在价格高度的标准以外再加上一个顺上升趋势和下跌中的反弹两种情况。
当5周和20周平均线呈现多头排列时，周K线收盘价达到730美分以上的情况是第一次和第二次，持续的时间分别是7个月和6个月。而在5、20均线呈现空头排列时，周K线收盘价达到730美分以上的是后3次情况，其持续时间分别是1个半月、一周和一周。
目前美盘周线图上5、20均线也呈现多头排列，因此我们用第一次和第二次的情况进行类比。
结论：
这两次样本中，CBOT大豆价格在730以上的持续时间分别是6个月和7个月，平均为6.5个月。本轮CBOT豆价分别在10月17日达到了730美分的高度。
按最小时间、平均时间和最大时间计算，730美分以上的时间会持续到明年4月，最长到5月；而明年4、5月份正是对CBOT后市价格产生重要影响的南美大豆产量最终确定的时候。由此可见，美盘高位震荡的时间可能会超过市场上大部分投资者的预期，过早入市沽空可能会遭遇意外的损失。
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