一仓独大再现农产品期市 5月合约引领豆麦涨势
近期，国内大豆、小麦等农产品期市交易品种结束深幅回落走势，而演绎成阶段性反弹走势。其中强势品种5月合约吸引较多外围增量资金进驻，在本轮涨势中无疑扮演着举足轻重的领涨作用。局部而言，A405、WT405、WS405等主力合约成交量、持仓量占各自品种比重不断上升，因此上述主力合约在一定程度上决定了农产品期货整体发展方向。
豆麦主力5月合约量仓权数显著增加
近期大豆、硬麦、强麦以成交量、持仓量为标志的交易规模有所缩减，而各自品种主力合约A405、WT405、WS405成交量、持仓量不减反增。自11月初至今，A405成交量占连豆总成交量的比重由不足85%上升至超过85%，A405持仓量占连豆总持仓量的比重由不足65%提高至超过70%；WT405成交量占硬麦总成交量的比重由66%左右大幅扩展至90%以上，WT405持仓量占硬麦总持仓量的比重由45%左右拓展至60%以上；WS405成交量占强麦成交量比例由不足50%增加至80%以上较高水平，WS405持仓量占强麦总持仓量的比例由不足35%扩大至接近60%等。由此说明，A405、WT405、WS405等主力合约吸引大量主力资金进驻，并展开激烈扩仓争夺，致使上述合约成交量、持仓量规模显著增加。
合约特性导致主力重仓对峙5月合约
对于大豆而言，根据大豆交割制度，每年4月30日大豆注册仓单将全部检验，并重新注册登记，不符合注册标准的仓单将被注销而流出期市，并向现货市场消化。由此5月合约事实上成为仓单重新登记注册后的第一站，仓单压力可能显著减轻。而5月又时值南美巴西、阿根廷大豆陆续收获上市初期，但尚未大规模对外组织出口；而北半球中美两国大豆供应持续多月，库存显著缩减，现货压力逐渐减轻，供应相对紧张甚至处于青黄不接阶段，因此该合约利多特征较为显著。同时A405作为连豆期价最高合约，自然也遭遇空方主力资金逢高拦截，由此导致多空主力资金重仓对峙主力合约A405。而对于小麦而言，5月小麦生长处于6月收获之前的最重要时期，小麦生长处于抽穗、扬花、灌浆、乳熟等重要阶段，对气候条件要求较为严格，需要适度温度、适度水份、较小风力。由此5月气候是否适宜，对小麦生长乃至收获将产生重要影响，并引发多空双方主力对5月气候变化各执一词。同时5月时值小麦收获上市前的重要时期，经过一年的需求消费，小麦市场库存量缩减至年中最低水平，供应也处于青黄不接时期，因此小麦5月合约具有较强利多特征。
主力资金尚未进驻远期合约
连豆、小麦近远期各合约量仓规模对比显示，远期合约尚未吸引主力资金进驻，量仓规模依然较小，其中远期主力品种9月合约量仓规模也依然偏小。具体而言，连豆A409持仓量仅为7万余手，占连豆总持仓量不足15%。硬麦远期合约WT409虽然逐渐扩仓，但趋势较为缓和，持仓量仅为3万余手，占硬麦总持仓量比例10%左右。强麦远期合约WS409持仓量仅为2万余手，占强麦总持仓量比例15%左右。
导致上述品种远期合约量仓未有拓展的主要原因有四方面，其一是5月合约和9月合约分别属于上下半年，大豆、小麦在上半年均处于重要生长时期，而在下半年则处于重要收获上市时期，大豆、小麦市场供需关系可能出现较大变化。9月合约距离目前仍有大半年时间间隔，多空双方主力资金均难以确切把握未来较长时期后的走势特征，而无意投入大量资金。其二是多空主力大量资金在5月合约重仓对峙，持仓量依然处于递增趋势，双方最终盈亏结果尚未明朗，由此牵制了多空主力大量资金，导致双方资金尚难以转移至远期9月合约。其三是目前大豆小麦均处于季节性、阶段性调整走势，场内沉淀资金撤离较多，资金量、持仓量处于净减少状态，由此也削弱了外围增量资金进驻远期合约的意愿。其四是豆麦5月主力合约量仓规模与其余合约规模相差悬殊，处于不匹配状态，致使跨期套利资金未能大量进驻，从而也导致远期合约量仓规模拓展缓慢。
合约量仓不协调格局有待改善
与上半年豆麦期市9月合约量仓规模独大情况相似，目前大豆、硬麦、小麦5月合约量仓规模较大、资金流动性较强。由此既导致主力5月合约资金沉淀较多，交易风险较大，又导致其余合约沉淀资金较少，交易较为平静。对于豆麦期市近远期各合约量仓规模而言，即存在大小对比悬殊的不协调态势。因此控制交易风险、促进豆麦期市平稳运行，引导主力资金分流转移至远期合约，又将为期市提出了新课题。虽然时间推移将逐渐缓解5月合约量仓规模独大格局，但毕竟时间不是唯一的解决方法。笔者分析认为，在目前豆麦所有合约交易保证金提高至7%的背景，对于量仓交易规模较小的远期合约，如果能够将交易保证金重新回调至5%，将降低外围资金扩仓成本，并可能为远期合约量仓交易规模拓展创造有利条件，并可能对5月合约量仓规模独大格局改善创造有利条件。
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