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国内大豆现货市场　正构建新的均衡

2003年12月10日11:26:09　　期货日报/杨东辉

　　业内人士：近期国内大豆现货市场正构建新的均衡

　　今年10月份，国际大豆市场价格反季节大幅上扬，给国内市场带来了一定的冲击，但市场人士认为，从长期趋势分析，这种大幅上扬是正常的市场性阶段现象。近期大豆期现货价格已连续几周在新的高位区宽幅振荡，大连大豆的持仓和成交也在稳步增长，这些现象表明，随着时间的推移、市场外部条件的改善以及内部力量的重新整合，市场各方已对大幅抬升后的大豆价格水平逐渐适应，国内大豆期现货市场正在寻求构建新的市场平衡。

　　在年度总消费量中，大豆进口量的比重已远远超过国产量，因此大豆进口政策、进口量、进口时机、控制水平与方式等，对国内市场的供求关系及价格走势起着决定性的作用。市场人士认为，中美大豆贸易虽牵涉着许多方面的问题，如中美贸易纠纷、国内豆农利益、油脂和饲料企业、乃至广大消费者的利益，但国内大豆巨大的消费需求却是现实，短期内依赖进口也是客观情况。关于大豆采购团赴美对市场可能带来的影响，渤海期货公司研发部潘飞认为，该事件对市场实际影响不大，因为中国大豆进口过程已经市场化，即使签订新的购货合同，豆价也需要在CBOT上确定，而把握进口时机则是问题的关键。对此，辽宁中期公司研究部总经理刘日也表达了相同观点，他说，据美国农业部的报告，到目前为止，2003/2004年度美国已向中国出口了近1000万吨大豆，这是CBOT大豆反季节居高不下的原因之一。而从目前来看，中美大豆贸易再度出现较大问题的可能性非常小。

　　就未来国际市场大豆期价对国内期市的影响，一位资深投资者认为，目前已有1600多万吨国产大豆进入市场，加之近千万吨进口大豆陆续到港，可以说，03/04年度国内需求量的70％已得到保证，现货市场价格回落在情理之中。特别是豆粕、豆油价格的大幅回落，已使高价位进口美国大豆的油脂企业压榨利润大为降低，其进口需求必然会缩减，因此，近期CBOT大豆的强劲势头将会衰减，而CBOT价格的阶段性回落，又会反过来打压国内大豆期价。

　　关于大豆价格高低的相关问题，一度引起市场各方激烈的争论。当然，豆价上涨有利于提高农民种豆的积极性，但正如新华社评论员文章认为的那样，增加种粮农民收入的希望不能仅仅寄托在粮食涨价上，除了中间商利润分配以及随后农业物资的涨价外，农民增收还存在许多问题，保护农民利益仍需出台更直接的办法和有效的机制。大通期货交易部经理、东北虎智囊团首席分析师王晨认为，今年农产品价格的上涨并不仅仅是供求关系的作用，它与大的市场周期密切相关，是对前几年价格过分偏低的修正。CBOT大豆的30年连续图可以作为验证：CBOT豆价绝大部分时间在450—950美分波动，700美分是其价值中轴，价格超过2/3的时间运行在700美分以下；牛市运行时间每次均在1—3年之间，超过3年的情况基本未有。而此次牛市行情已运行两年（2001年1月始），且见过高点802美分。因此从总体上判断，CBOT豆价已位于高位区。但是从综合宏观经济环境分析，国家发改委副主任李盛霖关于“明年农产价格总水平将稳中有升”的观点也具有充足的证据，明年大豆价格继续维持强势有基本面上的支持。

　　通过访谈，大家认为，随着价位的不断上移、参与期市力量的增强、多空对比的重新整合、和政策环境影响强度的改变，大豆市场将会构建新的平衡。特别需要指出是，大商所近期调整了黄大豆1号合约替代品的升贴水标准，使四等黄大豆的贴水由100元/吨修改为30元/吨，这项调整使黄大豆1号合约更加贴近现货市场，更有利于卖出套保商的市场进入，这必然会促进大豆期、现货市场的稳定性与平衡性，进而使市场的理性投资理念进一步提高。

　　

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