分红潜力为基金提供走强契机———价值回归行情蓄势待发
纵观股市一个月以来的行情，在本轮行情的初期，科技股、超跌股的大幅度反弹虽然对基金净值的增长没有太多的贡献，不过在行情的后期，基金核心资产的走强为大盘的后市走强奠定了基础，而且还将进一步推动基金净值的增长。数据显示：一个月以来基金指数仅仅上涨了0.49%，同期上证指数约上涨了4.43%，而基金净值增长率高达4.81%。正由于基金指数明显弱于基金净值增长率，所以基金折价率又重新回到23.38%。由于存在基金分红的潜力，基金正面临着价值回归的过程，基金行情蓄势待发。
市场资金开始追逐基金投资价值
通过折价率和市场的换手率就可以反映市场资金对投资基金的追捧状况，一般折价率较低、换手率较高的基金就反映了近期市场资金对该基金的关注。统计数据显示，除了投资分为较重的几只小盘基金外，净值在1元以上的基金融鑫、基金兴华、基金科翔、基金裕元、基金兴科等折价率都相对较小，尤其是基金兴华、基金融鑫在上周净值突破1.2元大关后，基金折价率已经缩小到了16.54%和16.2%的水平。而通过全部净值在1元以上的基金的整体折价率只有20.65%，远远低于基金的整体折价水平23.38%。
同时，通过近期市场的交易情况分析，我们发现，除投机气氛较重的小盘基金外，市场资金主要集中在净值在1元以上的几只基金上，包括基金科瑞、融鑫、银丰。
分红将成为基金市场走强的契机
虽然目前封闭式基金整体面临边缘化的危机，折价率也在进一步扩大。但不可否认，一旦基金出现较大规模的分红，基金是将出现较不错的行情。分析2000年底基金的行情，不难发现，基金高比例分红是当时基金走出超过市场指数独立行情的重要原因。
首先，高比例分红为投资者带来了高的当期收益，明显降低了投资风险。由于中小盘基金在市场中受炒作的成分更大，我们选择超出20亿规模的大盘基金来研究。在2000年底，大盘基金共有18只，12月29日这些基金净值简单平均为1.581元/份，这为基金的分红打下了坚实的基础。当时市场预期基金的分红率将在0.3元以上，事实上，基金后来的平均分红为0.335元。2000年底大盘基金的折价率高达18.50%。这就是说，当时投资者购买基金的平均价格为1.289元/份，而同时又马上能通过分红分回0.335元的现金，当期收益率就达到了25%以上，这在很大程度上降低了基金的投资风险。
其次，高比例分红中存在低风险的套利机会。由于在一定时期内市场对基金的折价率会保持一定的均衡，所以我们假定如果市场维持大盘基金折价率为18.50%，那么在分红前买入基金就存在套利机会。投资者买入基金的平均价格为1.289元/份，通过分红获得的收益为0.335元/份，基金在分红后的净值为1.246元/份(＝1.581-0.335)，按照18.50%的折价率，则基金的交易价格应该为1.016元/份。通过这样的交易，投资者获得的收益为4.8%。而这样交易存在的风险主要是基金净值的波动，即股票市场的波动。对于愿意承担风险的投资者而言，高比例分红基金的投资是存在超额收益的，这就决定了众多投资者来积极参与基金的投资。
上周基金周净值显示，市场中超过面值1元的基金已经达到了24家。根据基金分红的规定，基金分红必须满足先用当年收益弥补以前年度亏损、分配后基金净值不能低于面值，那么我们在观察基金净值排名前10位的基金可以发现，其中有7只基金2003年中期未分配利润为正，其中有3只基金未分配利润为负，而且负的规模只有几百万。经历了下半年的运作，我们相信这些基金实现的收益应该能弥补以往年度的亏损，结合目前市场中不少基金有5%-15%左右的分红收益，按照23%的平均折价率，则基金分红套利收益可能达到1.15-3.45%，其风险是相对较小的。
结合目前市场对基金分红的预期和基金的净值状况，我们认为基金天元、科瑞具有比较大的投资机会，这两只基金无论是从半年还是从一个月的净值增长水平来看，都位于前列，净值分别为1.864元、1.0758元，其分红收益可能达到5%的水平，尤其是这两只基金的折价率接近24%，仍然低于市场平均水平。上周基金科瑞的换手率更是达到了5.63%，有明显的资金介入，投资者可以积极关注。
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