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今年年底场内资金有限场外资金丰裕

2003年12月04日10:20:00　　华林证券研究所刘勘

　　

　　2001年A股市场融资金额为1181.64亿元，2002年A股市场融资金额为738.25亿元，2003年截至目前A股市场的融资金额为606.74亿元，A股市场的融资已经创出历史新低。为了解决资金有效供给与宏观经济发展不匹配的现象，有关部门可能将陆续制定相应措施，让所有合规资金有个畅通的入市渠道，这显示基本面有转暖的要求。加之股市低迷已久，场内资金失血现象较为严重，再加上市场风险也得到了一定释放，这给场外观望的资金提供了入市机会。

　　从场内存量资金来看，目前以股票为主要投资方向的基金净值约1164亿，截至今年11月初，基金所持有的股票市值约726亿，占流通市值比例为5.74%。其中封闭式基金54只，管理资金817亿，若按持仓比例70%左右来计算，再去掉20%投资债券比例的要求，那么大概手中可以动用的资金约还有80亿左右。由于行情有所回暖，估计开放式基金持有“核心资产”的蓝筹股仓位略有加重，可能升至60%以上的仓位，再减去债券基金占款数量，能够动用的资金量约有300亿左右。QFII的资金规模投资总额度上升至16.5亿美元，前期进来的资金已经进入证券市场，在年底之前估计还有资金陆续进境逐步到位，可动用资金量有100亿左右。还有各种委托理财资金，据业内人士估计，能够动用的资金量约有250亿。社保基金今年基本完成了建仓，所剩资金有限，虽有些追加的资金，但可能只有50亿左右。保险资金目前还只能通过购买证券投资基金的形式间接进入股市，且资金入市比率由保监会核定最高仅为15%。根据保监会公布的数据显示，截至今年6月末，保险行业资产总额达到7782.6亿元，按最高比例测算，入市资金已经超过1160亿，但是它不能直接投资股市，只能是基金发展的潜在资金。虽然《证券公司债券管理暂行办法》已经出台，符合条件的券商上报也在等待批准，可是至今尚未兑现，估计年底之前难以成行，在年底难以形成市场有效的存量资金。全国券商累计有131家，可以动用的自有资金总量估计400亿左右。

　　经过上述估算，市场主力机构存量资金约有1180亿，这反映出场内主力存量资金是相对有限的。

　　场外资金是最难测算的，在今年10月份由于受到国际因素和自然因素的综合影响，大量资金被吸引到股市以外的其他市场。10月底期货市场成交金额上升到1.27亿，11月交易金额为1.3万亿，今年1-11月份累计成交额为9.5万亿元，这足见资金流动能量是较大的。当期货市场经过大幅上升后，生产资料和生活资料的现货市场又受到资金追捧。现在期货市场和现货市场正趋于平静，不排除有部分游资在短期内寻找投资出路，对A股市场超跌的板块个股进行吸货。由于市场主力资金基本驻扎在“核心资产”内，超跌股的强势格局可能是场外资金所为，假以11月底期货市场成交金额的5%来折算，约有500亿左右的资金随时有返回股市的可能。据人民银行杭州中心支行此前一项调查报告指出，浙江民间游资高达8300多亿，另据有关媒体报道，江浙一带炒作房地产的游资达1000亿，由于认为房地产价格有高估嫌疑，在房地产市场上进行套现，估计其中一部分资金可能回流到证券市场中来，这从近期个股成交量排行榜上江浙一带营业部频频上榜可见一斑，此部分资金估计有500亿左右。还有据人民银行公布，1至10月份国家外汇储备累计增加1050亿美元，减去经常项目和资本项目双顺差的555亿美元，其中有495亿美元已经兑换成人民币。按当前汇率折算约有4000亿人民币，这批资金具有投机性较强的特征，若以20%来折算约有800亿左右。预计外国的直接投资和“热钱”很难在短期内减慢流入速度，外汇占款仍引起基础货币扩张增加，因此这方面的资金面还会反映的较为宽松。

　　通过对场外资金的估算，当前可能进入市场的保有量近2000亿，而且其弹性空间甚大，只要政策面有利于股市形成多头氛围，其仍有较大的放大效应。与此同时，还有广大股民的资金，以及城乡居民储蓄存款余额已经达到10.86万亿，假如行情转暖，部分储蓄资金也可能会向股市“搬家”，其中弹性系数也较大。所以讲股市不缺资金，缺少的是信心。虽然年关将近，又遇年度结算时期，但预计今年底市场不缺资金，今年底市场资金面总体上是谨慎乐观的，场内存量资金虽然有限，但场外资金是相对丰富宽裕的。

　　

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