中国改变外汇储备策略引起外界担忧增多

中国的外汇监管机构于上周四晚间发布的一份声明提到，政府对迅速增加的外汇储备实施管理的策略可能出现变化。不过，由这份声明引起的疑问却比其解答的问题更多。

中国国家外汇管理局的声明出现在关于2006年目标的公布中，表示要“进一步优化外汇储备的货币结构和资产结构”，并“积极提高储备资产的收益水平”。

尽管声明中没有给出具体的信息，但考虑到中国在美国国债市场上所扮演的重要角色，它还是给一些经济学家敲响了警钟。长期以来，亚洲各央行有可能摆脱美元持仓并将外汇储备多样化的前景，一直构成对美元币值急剧下跌的威胁。

据渣打银行(Standard Chartered)驻上海经济学家王志浩(Stephen Green)估计，中国占外国购买的全部美元资产的15%左右。他说，这样的结果是，有关中国外汇储备投资出现转变的言论可能会给美元带来进一步贬值的压力。

但有关中国8000亿美元储备投资计划的性质，以及投资策略的任何变化对全球金融市场产生的潜在影响，还存在相当大的不确定性。经济学家们估计，中国有高达75%的储备投资于美元资产。

由于中国不久将超过日本，成为最大的美元外汇储备国，这可能使美国政府对中国政府的货币干预和美国对华贸易赤字规模的政治敏感性上升。

但昨天市场对这项声明的反应有限。中国问题观察家指出，上周四晚间的声明并不突然，此前一些中国政府官员和学术界人士曾质疑中国外汇储备管理战略是否明智。

上月，身为中国央行货币政策委员会成员的知名学者余永定警告说，如果美元进一步走弱，中国的外汇储备将被严重削弱。某些人士对此的解释是，该评论是一个警告，不要过度投资于美元资产。但上周四的声明的确有新的突破：这是国家外汇管理局的一项公开声明，而非个人评论。

苏格兰皇家银行(Royal Bank of Scotland)新兴市场战略主管吉恩弗里达(Gene Frieda)称，他预计美元不会受到重大影响。他说，“中国对美国债券市场很重要，但如果有任何币种多样化的举动，也只是小幅调整。”

尽管外国投资者在2002年至2004年期间的美元下跌中遭到了外汇损失，但是他们仍继续愿意以十分低的利率为美国经常账赤字提供资金。这使美国能够轻松地为其经常账赤字提供融资。美国经常账赤字已上升至占国内生产总值的6%以上，并使美国必须每天从海外输入逾20亿美元资本。

但是美元遭受压力的原因，并不需要中国大量抛售美元资产。如果中国不太愿意继续增持美国国债，那它本身可能对美元造成贬值的压力，并对美国利率带来上升压力，尤其是如果中国这样做会鼓励其它国家相继效仿。

对于美元多头，令人感到鼓舞的是，美国国债数据也表明，外国直接投资从去年开始上升，而且私人投资组合资金开始加速流入美国，这意味着美国对外国央行购买其公债的依赖下降。

但据一些经济学家预测，美国经常账赤字的规模、美联储(Fed)即将结束升息调整的前景，以及美国经济减速的可能性，都可能会导致美元压力再现。

国际货币基金组织(IMF)和世界银行(World Bank)已警告说，如果出现这种情况，发展中国家持有的美元储备将有可能遭受大幅度损失。对于包括中国在内的单个国家而言，币种多样化是明智的；但如果众多国家试图同时这样做，则可能会造成麻烦。

译者/李裕