证监会为QFII松绑 将设立独立账户与多券商制度

在未来的独立账户管理过程中，究竟是开立QFII的名称，还是完全挂出客户的名称，这是QFII最关心的

作者:本刊记者袁朝晖/文

一直背着“为德隆抬轿子”恶名的花旗终于可以一洗沉冤了。《证券市场周刊》独家获悉，证监会正酝酿将允许QFII设立客户独立账户和多券商制度，在未来的独立账户管理过程中，可能完全挂出客户的名称。

除此之外，管理层也在为QFII松绑，意在引入更多外资，包括：养老基金、保险资金、共同基金等长期资金的锁定期将从1年缩短到3个月，并放宽锁定期满后的资金汇出期限限制；在资格和额度的审批中，将简化审批程序，根据QFII过往投资情况、投资计划书、投资额度申请出具评估意见等。

QFII要透明也要隐私

设立独立账户问题和多券商制度是QFII期盼已久的。此前，证监会基金部主任孙杰在参加“摩根大通2005中国投资论坛”时明确表示，证监会已着手制定QFII的独立账户和多券商制度，已形成初稿，正在与业内进行交流。为此，QFII各首脑人物近期频频现身北京。

新规定正在研究QFII在多家券商开立账户和设立子账户，将会允许QFII在境内托管人处为他们的客户开立独立账户，以便其在境外为每个客户进行最基本的资产分割。而QFII也会依据不同独立账户对应的客户投资风险偏好，为他们的客户寻找合适的代理券商。

知情人士向《证券市场周刊》透露，目前各方正在就具体的实施细则“争吵”，问题的焦点就是，在未来的独立账户管理过程中，究竟是开立QFII的名称，还是完全挂出客户的名称。这点对某些以经纪业务为主的QFII来说最为关心。

“实际上，在QFII背后，有许多不同的基金，有些比较好的基金公司是愿意将自己推向前台的，而有些基金则不愿意。同时，有些QFII也有自营的部分。此外，有些QFII也不想因为自己账户上的投资情况引起市场上的猜疑，因为实际这些投资都是客户最终的决定。但在单一账户下，这些问题都没有办法解决。”知情人士说。

和这个问题相关联的就是多券商制度。根据《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》第十九条，“合格投资者可以委托在境内设立的证券公司，进行境内证券投资管理。每个合格投资者只能委托一个投资机构。”

但是，单一券商代理不利于规避风险，且各券商专长不同，难以提供全面服务，是QFII多次要求修改此条款的原因。

“其实，最重要的是，如果通过单一券商平台交易，QFII的很多操作无法顺利实施，同时，也没有办法保证QFII自身的利益。毕竟你的所有操作都将会被这个券商知道。”某托管行人士告诉《证券市场周刊》。

该人士称，多券商制度一直是QFII的“高声要求”。因为除了上述原因，单一的券商制度最根本的是不利于QFII的操作。“多券商后，QFII就好像在操作上多了许多渠道，那么操作就可以更隐蔽、更方便。这是QFII积极争取这个问题的真正原因。”

但对于QFII是否有可能利用多券商交易的平台进行类似“对倒”的交易，该人士表示需要认真研究日后出台的具体政策。

为QFII松绑

另一个广为关心的锁定期问题也将有较大幅度的调整。目前，有关部门将QFII的资金锁定期规定为1年，据《证券市场周刊》了解，为鼓励长期资金入市，养老基金、保险资金、共同基金等长期资金的锁定期将有较大幅度的调整，并放宽锁定期满后的资金汇出期限限制。而目前基本已经在有关部门之间达成共识，对这些资金的锁定期由1年调整为3个月。

“管理层希望在未来的QFII当中可以看到更多的国外养老基金、保险资金等长期投资者的身影，但他们兴趣寥寥。”几家中资银行托管业务的负责人回答。

“一个很重要的原因就是基金不可能接受1年的锁定期。”瑞士信贷第一波士顿中国研究主管陈昌华向《证券市场周刊》解释了其中的原因。外国的养老基金、保险资金等的投资有许多强制性的投资标准，“半点回旋的余地也没有。”因此，此次对锁定期的调整可谓是正逢其时。

“但是，要注意到，这次调整的对象只是养老基金、保险资金、共同基金等长期资金，对于以经纪业务为主的投资银行等机构不在享受范围内。这也反映了证监会的愿望。”知情人士说。

此外，在对QFII资格和额度的审批工作中，证监会与外汇局相互征求意见，简化审批程序，将根据QFII过往投资情况、投资计划书、投资额度申请出具评估意见等多项实际举措。在技术环节上，QFII税收政策也即将明确，而有关方面也正着手逐步改革现行的结算交易系统，满足QFII资金与证券的交收结算需求。

QFII猛提速

QFII是凭借自己的表现赢得了政策的青睐。

对QFII的表现，孙杰评价说，QFII试点进展顺利，运行平稳。QFII投资规范，外汇进出可控，未出现QFII投机炒作、影响汇率政策的情况。截止到目前，已有30多家境外机构获得QFII资格，有11家银行获得QFII资产托管行资格，包括7家中资银行和4家外资银行。

《证券市场周刊》得到的最新、准确数字显示：从投资情况看，QFII总体的资产配置较为均衡。截止到10月底，QFII累计汇入315亿元人民币(约38亿美元)。投资于证券资产285亿元，占总资产比例约为90%。其中，现金33亿元，占总资产比例为10%；投资股票169亿元，占总资产比例为52%；投资基金44亿元(其中封闭式基金、ETF为32亿元)，占总资产比例为15%；投资可转债32亿元，占总资产比例为10%；投资国债40亿元，占总资产比例为13%。今年以来，QFII对市场的投资力度一直在加大，基本处于净买入状态。

QFII也积极支持股权分置改革，股权分置改革以来，股改公司尤其得到QFII的青睐。据统计，截止到目前，QFII有过半的仓位集中在股改股上。

“市场对QFII的某些投资存在误解，认为QFII投资的多是和人民币升值有关的产品，比如像基金、债券等。实际上，投资基金只要不是货币型基金，都可看作是投资股票。”托管行人士说。

陈昌华更是强调，从4月份开始，在国内券商、散户等纷纷“逃离”市场的时候，QFII一直在买股票。“中国的A股对许多外资真的非常有吸引力。”

正因为如此，管理层对于QFII投资额度审批的明显提速，外汇局有关人士表示，现在基本上是证监会批准一家QFII资格，外汇局就批一家额度。

9月25日，外管局批准恒生银行增加5000万美元QFII投资额度；11月7日，上海汇丰和瑞士信贷第一波士顿(香港)分别获准增资2亿美元和1.5亿美元投资额度；11日，美林国际和准富通银行获准增资2.25亿和3亿美元；随后，国家外汇管理局批准新加坡政府投资有限公司和高盛国际资产管理公司QFII投资额度，分别为1亿美元和2亿美元；11月24日，国家外汇管理局批准马丁可利投资管理有限公司(Martin Currie Investment Management Limited)合格境外机构投资者(QFII)投资额度1.2亿美元。

QFII的胃口也越来越大。近日，日兴资产管理有限公司总裁兼投资总裁比尔·威尔德表示，尽管近期QFII额度在原有40亿美元的基础上又增加了60亿美元，但若按在A股市场占一定比例来计算，QFII应该有600亿美元的额度。瑞士信贷第一波士顿亚太首席经济学家陶冬也表示，QFII额度应提高到500亿美元。

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