权证折射价值：中国股市难道还会“独熊其身”？

近期，在周边市场(美日韩股市)牛气冲天的氛围下，中国股市形成了自身独特的风景线———火爆的权证与淡静的A股，极端时权证交易使A股的交投更显清淡，甚至有人惊呼A股有被边缘化的危险。作为权证热潮的旁观者，我们应以理性与客观的思维加以分析：一方面，权证市场价格确已远离理论价值，其价格之高、交易量之大，早已令人感到不可思议；另一方面，“存在就是合理”，那就是稀缺的品种与更灵活的交易方式(T+0)。更何况中国股民经历熊市的时间太长、亏损额太大，有“抓住救命稻草博一把”的操作思维。凭心而论，A股表现过于理性，今日之中国股市“具备了投资价值，却失去了投机价值”，因而，投资者对“来之不易”的投机机会格外珍惜就不足为奇了。

那么，我们能够从权证的火爆中得出什么启示，市场各参与主体又有何应对策略呢？

其一，火爆的权证彰显出中国证券市场的潜能：投资者热情未泯，逐利资金仍在。国内投资者素有“喜新厌旧”特性，只要新品种不断，市场就活力无限。

其二，远离价值的权证更反衬出A股的低廉与超值。A股整体(尤其是蓝筹股)估值之低，较之成熟市场有过之而无不及，这已成业内共识。但未来经济环境及部分行业产能过剩等因素又困扰着市场，使得深沪股市的牛市周期似乎仍遥不可及。我们的分析是：某些行业确实存在较严重的产能过剩，如钢铁、水泥、汽车等，但在全球经济一体化的今天，这种“过剩”并非仅由中国独自承受，例如钢铁行业，我们的企业就有很强的生命力与比较优势，亦即“在产能全面过剩的环境下，全球的钢铁优势公司应享有大致相同的PE值”。因此，当“别人”的PE是8倍、10倍时，“我们”就不应仅是5倍甚至3倍。

针对目前的市场状况，我们应采取相应的应对策略。

首先，从促进市场健康发展的角度看应“抑权证、扬A股”。笔者认为，权证的火爆源于稀缺与T+0交易方式，那么，适度增加供给(允许券商“创设”就非常正确)是较好的选择；同时，笔者认为同样不妨推出A股的T+0交易机制，因为这种灵活的交易方式已被成熟市场所广泛采用。在提高上市公司质量上，在先前出台的《关于提高上市公司质量的意见》的基础上，要加大综合治理力度，推进绩差公司重组，同时要适时引入新的优质资产，适度控制国内优质公司赴海外上市，争取更多好企业“根留国内”。

其次，对投资者而言，要树立对A股市场的信心。曾几何时，H股市场投资价值远胜A股，然而风水轮流转，目前，笔者认为A股无论是可选择性还是对价之后的绝对投资价值上，均已优于H股市场，因此，投资者应毫不犹豫将个人部分现金资产配置到优质A股中来，买入并坚定持有。同时，摆脱对优质公司扩容过分恐惧的心理，忍受一定的“短痛”，以换取长远的投资回报。

无人知晓牛市何时来临，但当成份股整体市盈率低至10倍时，当越来越多的上市公司股息回报率高至4%时，当周边市场频创新高时，中国股市难道还会长期“独熊其身”？（蓝东）