米塔尔舞步

http://stock.163.com　2005-10-31 14:02:41　来源: 证券市场周刊　　　网友评论 0 条

在钢铁业内，米塔尔集团被称为“世界上全球化程度最高”的公司。印度的一个钢铁作坊最终变成了总部在伦敦、注册地在荷兰、并在美国纽约证券交易所及荷兰阿姆斯特丹泛欧期货交易所上市的全球第一大钢铁公司，它成功的秘诀被总结为：在最合适的时机去收购与合并；用最精明的经营手法壮大那些被收购的企业。

如今，钢铁巨人米塔尔开始在中国钢铁业迈出惯有的舞步。觊觎中国钢铁业多年，米塔尔终于得手于华菱——米塔尔集团最终以3.38亿美元完成对华菱管线36.67%股权的收购，位居第二大股东。

从最初强烈的控股意愿，到巧妙设计与华菱持有相等股权，再到最终让出0.5个百分点退居第二大股东令交易得以成行，其间一年多，正值中国《钢铁产业发展政策》孕育之时。这桩迄今为止外资收购A股的最大一宗交易背后，究竟几多权衡与博弈？

“永远都不晚，不过我们还是应该早点来。”10月18日，就在华菱集团和米塔尔钢铁合作成功庆祝大会开始前几分钟，米塔尔集团总裁兼首席财务官阿帝塔·米塔尔对《证券市场周刊》如是评价米塔尔投资中国的时机。

不过，这一天这位世界上最大的钢铁帝国米塔尔家族的英俊“王子”到的一点也不晚，甚至有些早——大会前的一个小型会谈开始之前，他还有时间倚在会议室门边阅读了两三分钟报纸。他当然知道这次交易的分量。“这是一项对米塔尔非常重要的交易，因为它将使我们在世界发展最快的钢铁市场中建立第一个生产基地。”“外国公司第一次持有中国钢铁企业的股票，因此它也是中国钢铁行业的标志性交易。” 阿帝塔还专门印制了中文名片，名片背面醒目地分别用中英文印着一句话：Shaping the future of steel——塑造钢铁业的未来。

0.5个百分点

“最有意思的是，去年8月18日我们第一次在湖南长沙的华天大酒店见面。在与湖南省省长共进晚宴过程中第一次谈到了合作。之前我们并不认识，但是彼此之间充满了信任和尊重。一年多以后，也就是昨天，我们在同一家酒店的同一个房间，我们同一伙人又在一起庆祝协议的达成，并且点的是同一份菜单。”阿帝塔尽量想把过程描述成愉快轻松如请客吃饭，“说到最困难的事情，我觉得整个审批的过程非常漫长，但我愿意称它为最具挑战性的事情。”

但显然这属于一场“革命”。“我们正是在有关部门制订产业政策的过程中达成了这样的交易。新的产业政策中有一条就是针对我们的案子制订的——500万吨以上的钢铁企业不允许外资控股。”华菱钢铁集团董事长李效伟对《证券市场周刊》直言“那是一个艰难的过程”。

很长一段时间，“进京跑部”甚至成了李效伟一行人的主要工作。就在今年春节之后，他还专门约见了北京的相关媒体，力陈米塔尔进入华菱的种种好处。有记者描述他当时的形象说“极为风尘”。

也许，到会场听一听那些带有湘音的大嗓门们因为激动而偶尔颤音的发言，就会更为深刻地理解他们刚刚完成的是一场艰苦的“另类”长征。湖南省副省长贺同新不时夹杂着英文语气坚定地言说，“与米塔尔合作是顺应经济全球化潮流，而这潮流是任何力量也不能阻挡的。”

“书记和省长都在审批过程中做出了不少努力。” 阿帝塔对记者说。

之前一天，这样的庆祝会已经在长沙举办了一场。有消息说，这次北京会议曾计划邀请更高层领导参加，但最终未能如愿。“外资进入钢铁业仍是一个难以拿捏的事情。”坊间有猜测认为。

无论怎样，钢铁巨人米塔尔终于掷地有声地在中国钢铁业踏进了一只脚，但无可否认，他因为中国而改变了惯有的舞步。

今年1月14日，华菱与米塔尔达成的协议是：米塔尔出资3.14亿美元收购华菱管线（000932）37.17%的股份，因与华菱持有相同股份而并列为第一大股东。但根据7月15日国家发改委的正式批复，米塔尔集团最终以3.38亿美元完成对华菱管线36.67%股权的正式收购，与控股方华菱集团公司37.673%的持股比例仅差一个百分点。米塔尔因此退居为第二大股东。

“多付的2400万美元是根据华菱的净资产做出的调整，华菱在去年净资产有所上升。关于传言说米塔尔以前一直是购买百分之百的股权，其实这一点是不确实的。我们有些时候是作为一个小股东参与合作。比如米塔尔在南非购买了一家年生产能力650万吨的大型钢铁厂，只持有35%的股权，但是我们改进了他们的生产设施和管理。作为小股东我们有丰富的经验参与企业发展。”阿帝塔停顿了一下，话题转回华菱，“今后我们也会根据经验，扩大我们所持的股份。”

米塔尔曾经在其他场合表示，会积极参与股改。0.5个百分点的让步中是否深藏对于未来市场变化的期许，米塔尔把答案留在了未来。

“控股才是米塔尔的初衷，并列第一已经是出于策略考虑而做出的第一次让步，但如果米塔尔不最终再做让步割舍0.5个百分点，收购就几无可能。”米塔尔进入与新政策出台，究竟谁为因果？实际上，业内一直把米塔尔并购华菱管线事件看成是政策风向标，“米塔尔钢铁公司收购华菱集团事件，已经预示着外资并购国内钢铁企业门槛将提高。而紧跟着‘批复’出台的《钢铁产业发展政策》只是将其制度化。”

“好在华菱管线属于国内二线钢铁企业，如果是宝钢、鞍钢、首钢这些一线大型钢铁企业，审批会更艰难。”李效伟深知其中味。

米塔尔并购事件只是中国加强钢铁行业跨国并购监管的缩影。《钢铁产业发展政策》同时还对外资在产权、产量、资金实力等方面做出了严格限制：境外钢铁企业必须具备钢铁自主知识产权技术，年产量必须达到1000万吨以上。这意味着仅能有约15家外资企业可进入中国市场。

收窄城门究竟为何？“防止外资通过直接投资或并购手段，对国内的基础行业资源进行垄断掠夺。”正因为此，“外资也更为看重对合资企业的控制权。” 普遍认为，这是产业政策对外资控股钢铁企业做出限制性规定的根本原因。

“国家禁止外资控股钢铁企业的一个顾虑是，外资入主后势必进行大规模人员裁减，这必然影响社会稳定。”这种观点也有一定的支持者。

“目前钢铁业对中国来说是一个非常重要的战略性行业，因此中国政府认为他们需要时间来提高自己的能力来进行全球的合作。” 阿帝塔的说法道出了另外一个事实——中国钢铁业眼下正处于一个微妙时期。

并购漩涡

无论如何，米塔尔都应该对中国深怀感激。直到1990年代，全球钢铁业仍处于低迷期，钢材消费者可以在谈判桌前对钢铁制造商趾高气扬。这还不算完，钢铁制造商们在各色客户都赚取了巨额利润之后，却还要为糟糕的财务和过量的供给而忐忑不安。但如今，角色互换了。

“是中国不断增长的强大需求使米塔尔购买的那些‘破烂玩意儿’变成了闪闪发光的金元宝。”这种看法具有一定的代表性。谁也无法否认，过去三年内钢铁行业财富增长最重要的原因是，中国钢铁需求量迅速增长，使得全球钢铁价格在此期间翻番。而全球钢铁价格上涨无疑帮了米塔尔的大忙， 米塔尔钢铁集团光是在去年一年的销售额就达到了222亿美元，纯利润更是有47亿美元之多。

但如今，对于中国这个自己眼中最大的猎物，米塔尔有些情绪复杂了——中国不仅是世界上最大的钢铁市场，也是全球最大的钢铁生产国。2004年，中国的钢铁产量为2.96亿吨，约占全球初钢总产量的24%。

唱衰的情绪正在开始指向这个钢铁大国。总部位于瑞士的全球最大钢铁交易商杜弗克公司悲伤的论调说：中国制造商开始增加产能，这可能导致更多的钢铁从中国流入全球市场，从而导致价格下降，并使得整个行业的利润降低。“在2004年，中国尚是一个有3500万吨的钢铁净进口国，但到了2005年，由于国内钢材消费降低，分散的企业又无法及时调整生产计划，很可能变为500万吨的钢铁净出口国。而中国以外钢铁行业的产量，也将比2004年多出6000万吨，从而进一步增加供应过度的可能性。”

美国钢铁业协会调查结论是，目前全世界的钢铁生产能力比消费需求量多出15％。

“我的父亲这次没有来北京，因为公司有重要的事情等他处理。”阿帝塔说。阿帝塔·米塔尔的父亲拉克什米·米塔尔是米塔尔钢铁帝国无上的国王，他的声音足以令全球钢铁业发聩。

他曾在巴黎召开的钢铁会议上说，“一旦中国经济增长未能达到预期水准，大量过剩的钢铁将出口到国际市场，对跨国公司带来巨大冲击。”因此有分析认为，米塔尔投资中国钢铁业重要的原因之一是出于“对策”。

而中国的决策者们眼下不得不解答这样的作业题：中国钢铁业体质的强健速度有些跟不上快速长高的个头儿。产业集中度低，生产力布局不合理，产品结构矛盾突出，技术创新能力不强，低水平能力过大等现状正在羁绊着这个行业的全球竞争力。

不妨用国际标准检测一下中国钢铁行业的“骨龄”：国际上通常用某行业前8家企业计算的产业集中度的高低来判断该国的市场结构是否具有寡占竞争优势。产业集中度大于70%的为寡占竞争型；大于40%的为集中竞争型；大于等于30%的为低集中竞争型；小于30%的为分散竞争型。中国前8家钢铁企业2001年产业集中度为40.3%，2004年降为30%，3年下降了10.3个百分点。

结论很容易得出，中国钢铁产业为分散竞争型。用同样口径计算2004年世界主要产钢国的钢铁产业集中度，欧盟为53.3%，日本为55.5%，美国为39.3%，韩国为82.0%，而法国的阿赛洛钢铁公司几乎囊括了法国所有的钢铁生产。

因此，必须进行行业横向整合，目的是通过行业集中度的提升来加速对行业中不具竞争力企业的淘汰，减小供求的相对失衡，并借此来提升行业的整体盈利能力。于是，提升产业集中度成为《钢铁产业发展政策》最核心的内容之一。发改委的目标是让中国前十大钢铁公司的产量占全国总产量的比例在2010年前达到50%，在2020年前达到70%。但整合并非易事。

“华菱管线本身是上市公司，股权结构清晰。并且，华菱管线极其关联的华菱集团其他子公司均属湖南省公司，不存在利益分配的矛盾。”中国冶金工业规划研究院副院长李新创对于米塔尔一案的这一点分析，点中了国内钢铁企业并购之难的根本。

完全等到钢铁企业的经营管理者自觉自愿地推动重组与联合是不现实的，完全等到一些企业办不下去了再来推动联合重组又将丧失时机。在这样的情况下，似乎惟有政府相关管理部门担当起职责，从全局和战略高度出台必要政策，推动企业间联合重组。就像有些企业所言，“这样的事取决于国资委，并不取决于公司。” 当前我国钢产量中，国有或国有控股企业占总量的70%左右。

但中国以往其他行业的整合案例似乎又在说明，政府“拉郎配”式的整合往往超出行业整合规律。

国内最大钢铁企业宝钢集团董事长谢企华当然深知“产业集中度低，是中国钢铁业的致命伤”。作为中国最大的钢铁企业，宝钢年产钢量尚不足全国总产量的10%。

谢企华在早些时候接受英国《金融时报》采访时说，她正在考虑全部或部分收购一家美国钢铁厂 ，“可能在北美达成一笔交易”。

由于中国国内钢铁企业主导重组涉及到省与省之间、跨区域的整合，触及到地方利益、税收制度等诸多问题，实施困难，因此外资并购似乎更为简单。毕竟，在美国钢铁企业尚未完成的合并浪潮里，米塔尔可以抓住时机，谢企华也同样可以。

“全世界的企业都在物色新的资产。”这是眼下全球钢铁业内的流行说法。相比之下，产业集中度较低的中国钢铁企业如不加快自身整合速度，就很可能成为跨国企业并购的目标。

“对中国钢铁业的并购市场也十分有兴趣，在选择并购对象的时候，规模不是我们重点考虑的因素，我们会选择那些经营得不好的钢铁企业，不管它是年产量200万吨还是400万吨。”米塔尔公司曾明确表示。

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